一只目前被低估的龙头股！

那时DS2要回收一头较为特别的金融行业白马股，它归属于老龄金融行业，因此是亚洲地区灵巧用工组成部分应用领域的金融行业龙头，它就是香港股市挂牌上市子公司——燕座专业人才！

回收这只次新股，主要就是上周在TRAP香港股市的估值水平合理金融行业龙头正股时发现的，该股从今年2019年挂牌上市迄今，公司股价在发售挂牌上市至低点之后，一路上上涨迄今，现阶段的价钱比发售挂牌上市开售的价格更要低，因此公司股价短期内有一定的回调征兆，所以考虑到三季度对香港股市估值水平合理金融行业白马股的实用性，把该股列入了股票池中作为检视第一类，那时就主要就对该股的经济基本面做一个追踪回收：

01

老龄金融行业

金融行业龙头灵巧用工应用领域

关于灵巧用工那个词，这里给大家自然科学普及一下：灵巧用工，是归属于老龄金融行业中的金融行业龙头应用领域，它有别于过往的用工调派和猎头子公司的老龄盈利模式，是一种新经济的、较为自然科学的老龄盈利模式，现阶段在数十家发展中国家，那个商业盈利模式已经非常成形了，而且在估值水平燕座专业人才时，也可以和欧美国家的金融行业龙头子公司进行Kanniyakumari较为。而这种新经济的老龄盈利模式，在现今亚洲地区人口数增量经济衰退的大背景下变得至关重要。特别是在一季度经过了肺结核禽流感的浸礼，部分子公司对其使用的物力生产成本有了更进一步的知觉，未来很有可能会倚靠燕座专业人才这样的灵巧用工的金融行业龙头子公司，做一些老龄的运载，以期更快的减少子公司的经营方式生产成本，更快的高于类似于的经济危机！

[灵巧用工与现代用工调派的差别]

现阶段，燕座专业人才是亚洲地区唯一具有自主研发 O2O 招聘平台的灵巧用工服务商，其灵巧用工人数和总收入居金融行业第一。因此服务的客户，大多是新经济客户（收入占比85%）和独角兽客户（全国 33.2%的独角兽都是子公司客户），因此在服务的百万收入级别以上客户中的续约率高达100%，体现出很强的客户黏性。其中类似于字节跳动这类科技互联网子公司，就是其深度客户。

灵巧用工，那个金融行业龙头应用领域的本质，其实是一种共享经济：主要就是为了满足企业和个人的之间的用工及求职需求而诞生的。灵巧用工它主要就是企业将非核心、重复性岗位外包给第三方服务商，然后由服务商组织人员完成相关业务，并由服务商承担全方位用工风险，从中，服务商在派出人员薪酬（含社保等）基础上收取一定比例的服务费等。

因此在财务确认方面，灵巧用工服务商主要就以候选人的工资加成服务费确认收入，因此以候选人工资确认生产成本。另外，服务商一般需要垫付候选人1~3个月工资，再在后面客户统一跟其结算。

[灵巧用工盈利盈利模式]

这种灵巧用工的商业盈利模式的好处在于：

①对企业客户来说：主要就是倚靠灵巧用工帮助企业解决用工弹性，减轻后台老龄部门压力，规避劳动纠纷及用工风险。而且特别是在今年一季度肺结核禽流感的情况下，企业对灵巧用工的需求弹性有了潜在的增加，部分企业都在思考用这种低生产成本的方式帮助企业渡过类似于的金融行业经济危机。

②对候选人、求职者来说：通过灵巧用工，可以使其享受自由度较高的工作，因此获得在大企业工作甚至留用的机会。

02

财务体检

现阶段燕座专业人才在亚洲地区的灵巧用工市场中的市占率排名金融行业第一。截止2019年亚洲地区共有1万家灵巧用工供应商，但是不管是按照灵巧用工人数还是收入计算，燕座专业人才在亚洲地区市的占率都保持在第一为。其子公司的灵巧用工人数为1.94万人，市占率为1.5%。其灵巧用工收入为15亿元，市占率为2.5%。

TRAP该股近5年内的经营方式业绩，可以看出该股始终保持一个稳定增长业绩走势。在2016~2019年期间，该股的营收端复合年均增长率保持在83%左右。而在最近一财年2019年中，燕座专业人才的营收为23亿元左右，同比增长率为41%。

在2019年，其主营业务灵巧用工业务的毛利率为9%，由于灵巧用工收入包含了候选人的工资和服务费，生产成本包含候选人的工资和员工的差旅费等，因此灵巧用工账面毛利率偏低。

在2019年燕座专业人才的毛利率同比上涨1.4%，主要就是由于占比最高的灵巧用工业务毛利率提升。

其中，在2019年燕座专业人才的销售费用率和研发费用率分别为1.9%和0.6%，总体呈下降趋势，规模效应逐渐显现。但是2019年的行政费用率为3.9%，略有上升，主要就由于今年底的在港交所的挂牌上市，导致增加了生产成本以及一些购股计划生产成本的影响，在剔除复合金融工具公允价值亏损和挂牌上市费用后，该股的实际净利率为6%左右，总体上保持平稳上升状态。

03

股票估值水平

一季度，由于肺结核禽流感的冲击，导致部分企业对灵巧用工那个老龄盈利模式有了新的知觉度的提升，因此在经济危机过后，企业更愿意重新审视内部组织弹性和员工与企业的雇佣关系，从现阶段亚洲地区人口数增量经济衰退的大背景下来看，预估经过此次飞扬禽流感冲击后，大企业在未来的老龄安排上，将更加重视灵巧用工盈利模式。现阶段燕座专业人才的核心客户包括字节跳动、摩拜、小红书、腾讯、网易、平安金融成都、武汉万科、DHL 成都、浦发信用卡中心、去哪儿、安世联合（成都）、广州爱康、维也纳酒店和荔枝 FM 等。

因此，随着对灵巧用工知觉度提升，预估对燕座专业人才未来在亚洲地区的发展和市占率的扩大有进一步的正面助力。

此外，由于该股是今年2019年12月才在港交所挂牌上市的，根据该股当前的稳定业绩走势，预估该股在今年2020的三季度，有望进入香港股市通，预计会在8月中下旬宣布那个事情，因此在9月第1个星期五生效。

而要进入香港股市通，一般对企业有如下的要求限制：

（1）市值要求：子公司挂牌上市以来七个月的平均市值为 60.5 亿港币，一般 50 亿可以进入香港股市通。

（2）需要进恒生指数：综合指数的量化指标是要求总市值排名前 95%，从历史看市值 55-60 亿就能进入恒生指数了，但是今年可能受一些独角兽回到香港股市的影响，市值门槛会高一些。

（3）恒指内部专家委员会也会有主观的投票机制，比如新股票对组合是否有帮助，能否带来多样化，如果满足他们的投票要求，可能市值不够也能进入。子公司作为灵巧用工正股，进入恒指是较为有代表性的。

（4）流通比率：当月日成交量均值/当月月末的自由流通股本不高于0.05%，子公司流通比率基本上在0.5%-1.4%，完全符合要求。

从现阶段的燕座专业人才的经营方式业绩情况来看，基本上复合以上的入选条件。

[燕座专业人才与国外的头部老龄子公司的经营方式对比]

预估该股在2020年的营业收入约为30亿左右，增速可能会上升31%左右。其中归母净利润约估算在1.5亿左右，增速分别为可能会下滑119%。现阶段该股对应的市盈率PE为27倍左右，而考虑到在未来2年会受益于亚洲地区对灵巧用工应用领域的的发展，所以预估2020~2022年的净利润复合年均增速为53%左右，处于较为高估的状态。此外，再结合参考该股的历史经营方式业绩情况，DS2对该股的估值水平计算为40港元左右，现阶段估值水平和市价之间还有一定的套利空间，可以留意该股在三季度的实用性机会！

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