作者 | 黄金时代MBA
对于信托公司而言，业绩预期是提示民营企业产业发展的核心理念基本要素，公司股价在短期内可能受其他因素阻碍，但杰出的公司即便能够横越大自然环境的影响，为投资者带来可观的投资回报。
随着2022年中报公布完，A股家庭用品金融行业信托公司的业绩预期翻开盖头。黄金时代MBA以家庭用品股（大摩三级）63家成分股为样品，从一季度的销售收入、利润率、利润率率、本息货款投资投资回报率、债务总值等分项进行系统分析，以窥见家庭用品金融行业的产业发展变化。
【全文】
金融行业成分股跑赢沪深300。从消费市场总体整体表现上看，今年前8月，A股家庭用品金融行业成分股跑输上证成分股4.72个基点、跑赢深成指成分股3.73个基点、跑赢沪深300成分股0.7个基点。63家上市民营企业中，公司股价跌幅为正的民营企业仅8家，公司股价总计跌幅最低的民营企业为（）（57.1%）。
魔族恒强的态势显著。一季度，63家家庭用品民营企业的总销售收入为1026.63亿，环比快速增长3.85%；红腺净利总计69.69亿，环比大幅下滑20.15%。从销售收入规模上看，魔族恒强的态势显著。在市场竞争惨烈的歌星赛车场订制卫浴应用领域，9家订制卫浴民营企业中，5家民营企业同时实现销售收入环比快速增长。当中，（）保持金融龙头话语权，一季度同时实现营业收入96.93亿，环比快速增长18.21%；同时实现红腺净利10.18亿，环比快速增长0.58%。
总体利润率能力略有下降。2022年一季度，63家家庭用品民营企业利润率率平均值值为26.58%，净基准利率平均值值为4.83%，相对上年均略有大幅下滑。当中，共计34家民营企业的利润率率少于平均值值，占比53.97%；40家民营企业净基准利率少于金融行业平均值值，占比63.49%。
逾四成民营企业利润率率超26%。2022年一季度，家庭用品金融行业63家信托公司的利润率率平均值值为26.58%，环比大幅下滑3.6个基点。当中，有34家民营企业的利润率率少于26.58%，占比为53.97%；利润率率最低的民营企业为（）（54.92%），（）（44.22%）和（）（44.09%）紧随。
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【全文】
一、消费市场整体表现：金融行业成分股跑赢沪深300
二、金融行业业绩预期概况
1、63家民营企业总计同时实现收入逾百亿，近八成民营企业同时实现利润率
2、逾四成民营企业利润率率超26%
3、本息货款投资投资回报率总体环比大幅下滑
4、63家民营企业总债务超1384亿
三、展望：多重因素助力股估值修复，整装金融行业未来可期
图表产品目录
图表1：2022年前8月家庭用品金融行业与三大成分股跌幅对比
图表2：2022年一季度销售收入排名前十的家庭用品民营企业
图表3：2022年一季度红腺净利前十的家庭用品民营企业
图表4：2022一季度订制卫浴民营企业业绩预期情况（亿）
图表5：2022年一季度利润率率前十的家庭用品民营企业
图表6：2022年一季度净基准利率前十的家庭用品民营企业
图表7：2022年一季度本息货款投资投资回报率前十的家庭用品民营企业
图表8：2022年一季度债务规模前十的家庭用品民营企业
一、消费市场整体表现：金融行业成分股跑赢沪深300
今年前8月，A股走出了一段震荡下跌的行情，上证成分股、沪深300成分股和深成指成指这三大宽基成分股全部下跌。当中，1—8月，上证成分股总计下跌12.02%，深成指成指总计下跌20.47%，沪深300成分股总计下跌17.44%。
而大摩三级家庭用品成分股同样飘绿，总计下跌16.74%，跑输上证成分股4.72个基点、跑赢深成指成指3.73个基点、跑赢沪深300成分股0.7个基点。
个股方面，1—8月，63家上市民营企业中，公司股价跌幅为正的民营企业仅8家，数量占比为12.7%。公司股价跌幅前三名的分别为嘉益股份（57.1%）、（）（50.64%）、（）（26.14%）；跌幅前三名的分别为（）（-50.76%）、（）（-46.95%）、欧派卫浴（-45.35%）。
从市盈率看，截至8月31日收盘，家庭用品金融行业的市盈率为36.65倍，较年初的44.24倍下降17.16%。
从市净率看，截至8月31日收盘，家庭用品金融行业的市净率为2.5倍，较年初的3.03倍下降17.49%。
二、金融行业业绩预期概况
1、63家民营企业总计同时实现收入逾百亿，近八成民营企业同时实现利润率
今年一季度，63家家庭用品民营企业的总销售收入为1026.63亿，环比快速增长3.85%；红腺净利总值为69.69亿，环比大幅下滑20.15%。
在一季度销售收入规模排名前十的民营企业中，有8家民营企业同时实现营业收入快速增长，当中（）快速增长幅度最大，为22.6%。相比上年，家庭用品金融行业销售收入前十的民营企业排名较为稳定。
具体上看，63家民营企业中，有33家民营企业同时实现销售收入环比快速增长，占比为52.38%。当中，销售收入增速排名前十的民营企业分别是永安林业、嘉益股份、家联科技、（）、龙竹科技、（）、（）、（）、恒林股份和哈尔斯。上述10家民营企业中，仅有恒林股份位列销售收入规模前十的榜单。
可见，销售收入规模排名前十的民营企业，与销售收入环比增速排名前十的民营企业重合度较小。
红腺净利方面，一季度，63家家庭用品民营企业中，有49家民营企业同时实现利润率，占比为77.78%。当中，一季度红腺净利排名前三的民营企业分别为（）（15.08亿）、欧派卫浴（10.18亿）、（）（8.91亿）。
此外，26家民营企业红腺净利同时实现环比快速增长，占比为41.27%。红腺净利增速排名前三的民营企业分别为永安林业（918.94%）、（）（849.03%）、嘉益股份（162.21%）。
从细分应用领域看，歌星赛车场订制卫浴金融行业中，龙头民营企业欧派卫浴同时实现营业收入96.93亿，环比快速增长18.21%；同时实现红腺净利10.18亿，环比快速增长0.58%。对此，欧派卫浴表示，公司以拓渠道、抢流量、增单值、扩份额为总基调，多维度积极推进大卫浴战略，在较高业绩预期基数背景下，努力同时实现了营业收入的较快提升以及利润率的平稳快速增长。
同期，（）同时实现营业收入47.81亿，环比上升11.19%；红腺净利为4.12亿，环比大幅下滑7.64%。索菲亚表示，一季度，公司开拓门窗和墙地消费市场，扩充整家战略品类。公司在新渠道建设持续发力，整装渠道营业收入环比快速增长167.26%；大宗业务渠道客户结构不断优化，优质客户收入贡献占比达56%。
在其余订制卫浴民营企业中，顾家卫浴、（）、金牌橱柜亦有不俗的成绩。当中，一季度，顾家卫浴同时实现销售收入90.16亿，环比快速增长12.47%；志邦卫浴同时实现销售收入20.35亿，环比快速增长6.66%；金牌橱柜同时实现销售收入14.13亿， 环比快速增长7.84%。
2、逾四成民营企业利润率率超26%
在大宗原材料上涨的背景下，今年一季度家庭用品金融行业总体利润率能力略有下降。
从利润率率看，一季度，家庭用品金融行业63家信托公司的利润率率平均值值为26.58%，环比大幅下滑3.6个基点。
在金融行业利润率率总体呈大幅下滑的态势中，共计34家民营企业的利润率率少于26.58%，占比为53.97%。利润率率最低的民营企业为永安林业（54.92%），美克卫浴（44.22%）和好太太（44.09%）紧随。
净基准利率方面，一季度，63家信托公司的净基准利率平均值值为4.83%，环比减少 3.82个基点。
当中，40家民营企业净基准利率少于金融行业平均值值（4.83%），占比为63.49%。净基准利率排名前三的民营企业分别为永安林业（57.7%）、（）（35.31%）、（）（27.67%）。
值得一提的是，在利润率率和净基准利率两个分项上，永安林业在63家民营企业中均排名第一。据悉，永安林业利润率能力大增主要得益于木材销售量快速增长，林业股收益增加。一季度，永安林业生产及销售木材的收入为3.95亿，利润率率达73.7%，环比提升8.44个基点；人造板业务同时实现收入1.48亿，利润率率仅为4.26%，环比提升0.75个基点。
3、本息货款投资投资回报率总体环比大幅下滑
从本息货款投资投资回报率上看，2022年一季度，家庭用品金融行业63家信托公司的本息货款投资投资回报率平均值值为5.34次，较上年（6.57次）略有下降。
从本息货款投资投资回报率分布上看，63家民营企业中，本息货款投资投资回报率少于10次的有7家，本息货款投资投资回报率在5~10次之间的有13家，本息货款投资投资回报率小于5次的有43家，本息货款投资投资回报率小于1次的有3家，本息货款投资投资回报率少于家庭用品金融行业平均值值（5.34次）的有16家。
值得一提的是，2021年一季度本息货款投资投资回报率在5次以上的民营企业有24家，今年则下降至20家。
具体上看，一季度，永安林业、公牛集团、（）的本息货款投资投资回报率分别为38.82次、29.2次、14.49次，在63家信托公司中位居前三；本息货款投资投资回报率排名倒数前三的民营企业分别为（）、帝欧卫浴、（），本息货款投资投资回报率分别为0.8次、0.64次、0.55次。
资料显示，永安林业主要业务为林木经营、人造板生产及销售，正拓展家具装饰装修等延伸应用领域。公牛集团则是民用电工金融行业的龙头民营企业，产品主要包括安全插座装饰开关爱眼LED灯数码速充配件等品类。而尚品宅配则是订制卫浴民营企业，除了订制化服务，还提供智能家具、厨卫用具、日用木制品等商品。
由此可见，家庭用品金融行业由于细分应用领域不同，民营企业的本息货款周转情况差距较大。
存货投资投资回报率方面，一季度，63家信托公司的存货投资投资回报率平均值值为2.46次，较上年（2.67次）略有大幅下滑。当中，少于存货投资投资回报率平均值值的家庭用品民营企业有16家。
从存货投资投资回报率分布看，63家民营企业中，存货投资投资回报率在3~4次区间的民营企业有7家；存货投资投资回报率在2~3次区间的民营企业有15家；存货投资投资回报率在1~2次区间的民营企业有30家；存货投资投资回报率低于1次的有10家。
当中，德艺文创的存货投资投资回报率为42.37次，排名第一；索菲亚（4.62次）和欧派卫浴（4.52次）紧随。
需注意的是，德艺文创存货投资投资回报率较高，主要是细分金融行业的特殊性所致。资料显示，德艺文创定位于为海内外客户提供创意家庭用品一站式采购服务，包括创意装饰品、休闲日用品和时尚小家具三大系列近万个品种。
此外，（）、（）、永安林业的存货投资投资回报率较低，分别为0.06次、0.28次、0.43次。
4、63家民营企业总债务超1384亿
从债务情况看，2022年一季度，63家家庭用品民营企业债务总值总计为1384.25亿，2021年同期为1195.76亿，环比快速增长15.76%。63家家庭用品民营企业的债务总值平均值值为21.97亿，当中23家少于了该平均值值，占比为36.51%。
从债务规模上看，债务总值少于100亿的民营企业有1家；债务总值在50亿~100亿区间的民营企业有9家；债务总值在20亿~50亿区间的民营企业有15家；债务总值在10亿~20亿区间的民营企业有12家；债务总值在10亿以下的民营企业有26家。
债务总值排名前三的民营企业分别是欧派卫浴、蒙娜丽莎、顾家卫浴，债务总值分别为115.22亿、76.31亿、65.94亿，较2021年同期分别快速增长了21.17%、29.25%、16.81%。
一季度，在债务总值排名前十的民营企业中，仅美克卫浴的债务规模较2021年同期略有下降，其余9家均有不同幅度的增加。
从货币资金看，2022年一季度，63家信托公司的货币资金总规模为528.87亿，上年为500.19亿，增幅为5.73%；货币资金平均值值为8.39亿，环比快速增长5.67%。
当中，货币资金排名前三的民营企业分别为欧派卫浴（83.76亿）、公牛集团（45.51亿）、（）（24.95亿）。
此外，从流动比率和速动比率上看，对比上年，63家家庭用品信托公司的短期偿债能力总体上略有改善。今年一季度，63家信托公司的流动比率平均值值为2.96，上年为2.67；速动比率平均值值为2.67，上年为2.27。
四、展望：多重因素助力股估值修复，整装金融行业未来可期
今年一季度，由于原材料上涨等因素影响，家庭用品金融行业信托公司总体呈增收不增利态势，但部分民营企业展现较好的产业发展韧性。
随着四季度进入卫浴消费旺季，家庭用品民营企业订单节奏或将进一步恢复，民营企业的业绩预期有望回暖。
此外，从利润率端上看，下半年大宗原材料价格高位回落，家庭用品民营企业成本压力有望得到缓解，利润率有望回升，产业链估值或迎来修复。
从金融行业的产业发展方向上看，整装业务也被众多卫浴民营企业视为横越周期的诺亚方舟。
整装概念的兴起，逐步打破了部分民营企业原本以单一产品取胜的金融行业态势。而从销售收入规模上看，整装赛车场尚未迎来爆发期。
未来，随着卫浴民营企业将战略重心放在整家订制，将单一的产品订制扩大至整个卫浴自然环境，将有效推动品牌的客单价。卫浴民营企业也将朝着整装工业化产业发展，体现为快速可复制、综合成本足够低的服务模式。在该模式下，金融行业总体业绩预期有望大幅提升，卫浴金融行业的产业发展将更上一台阶。
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